思考资本短剧成中文在线收入支柱：去年净利暴跌，烧钱换增长难以为继

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　　AI浪潮之下，内容平台或许是最先迎来转型的赛道。近日，中文在线集团股份有限公司（以下简称“中文在线”）发布2025年年度报告。公司营收同比大增42.92%至16.57亿元，归母净利润却暴跌176.24%至-6.7亿元。

　　业绩背后，是公司战略重心的剧烈转向——曾以网络文学起家的中文在线，正加速押注短剧及IP衍生业务，并以此完成增长引擎的切换。这一新业务板块收入同比暴涨125%，超过网文营收成为第一大收入来源。但短剧海外市场扩张与投流买量带来的高成本，显著拖累了公司的盈利能力。与此同时，中文在线加码投入AI内容生产体系，试图从“流量竞争”转向“内容复利”。在短剧出海红利与成本高企的双重作用下，中文在线正站在规模扩张与盈利拐点的十字路口。

　　短剧及IP衍生品业务超越网文成第一大收入来源

　　中文在线2025年的营收为16.57亿元，同比增长42.92%；但归母净利润暴跌176.24%，仅为-6.7亿元。财报显示，中文在线的营业收入主要来自于网络文学及相关业务、短剧及 IP 衍生品业务，以及其他收入。值得注意的是，2025年的营收构成与2024年相比已大不同。2024年的上述业务分类为数字内容授权及其他相关产品、IP衍生开发产品、教育产品、其他产品。可以看到，2025年短剧被单列与IP衍生品业务放在了一起。

　　中文在线各行业营收及占比。

　　众所周知，中文在线以网络文学相关业务起家的，但2025年短剧及IP衍生品业务的收入已经超过网络文学及相关业务，成为公司第一大收入。前者的收入达到8.96亿元，同比增长高达125%，后者收入为6.73亿元，同比下降1.83%。因此，合理推测营收的大幅增长很大程度是靠短剧及IP衍生品业务拉动。

　　但短剧也是导致中文在线业绩亏损的主要原因，财报解释为：公司坚定践行“夯实内容、决胜 IP、国际优先、AI 赋能”发展战略，对海外短剧业务及AI 相关业务进行了大规模战略投入。因相关业务仍处早期投入阶段，故导致公司归属于上市公司股东的净利润较上年同期下降。

　　短剧出海买量投流跻身应用免费榜前列

　　中文在线短剧布局的主要精力放在了海外。财报显示，公司于2025年4月推出旗舰海外短剧平台FlareFlow。自上线后，FlareFlow便展现出极具竞争力的全球扩张态势，凭借差异化的内容定位，仅用两个月便跃升至美国Google Play及iOS娱乐应用免费榜前列，并于2025年9月位列美区Google Play与App Store娱乐应用免费榜双榜第一。目前，该平台已覆盖全球200多个国家和地区，覆盖语种超14种，累计用户超3300万。

　　不过，海外短剧市场亮眼成绩依然离不开投流买量。财报提到，平台在包括TikTok、YouTube等全球社交媒体的官方账号矩阵已累计拥有超过2200万活跃粉丝。依托庞大的粉丝基盘，平台形成了“社媒专属宣发+自然流量预热+精准效果买量”的多轮驱动营销闭环。

　　国内短剧业务也在持续推进。公司出品的现象级短剧《一品布衣》第一季上线5天，日播放量峰值便达2.38亿，总播放量更是突破30 亿次，成为2025年红果平台上仅有的两部观看量突破该里程碑的男频短剧之一。

　　去年开始爆发的漫剧赛道中文在线自然也不会缺席，财报数据显示，截至2025年末，公司漫剧类产品产量达数百部，累计播放量达数十亿次。另外，AI漫剧、 AI仿真人剧也在推进中，中文在线还推出了全栈AI内容创作解决方案——“次元神笔”，这一平台集成了公司自研的“逍遥”AI 与行业领先的如Seedance2.0等多类前沿图像及视频生成模型，实现了从IP选品、分镜生成到智能配音的全链路自动化生产。

　　海外短剧“烧钱换增长”难以为继

　　中文在线分产品及分地区毛利率情况。

　　然而高增正并未带来高毛利，公司短剧业务板块的毛利率同比下降了8.95%，为38.41%。分地区来看，海外市场的毛利率同比下降高达41.62%，仅为16.14%，是唯一出现毛利率下降的地区。而公司2025年的销售费用同比暴涨105.02%，达到9.53亿，财报解释主要系本年度海外业务推广费增加所致。总体来看，短剧业务增长快，但基本是在“烧钱”换增长。从其现金流压力剧增也可看出，2025年经营活动产生的现金流量净额相比上一年下降了288.16%，现金流为-2.04亿左右。

　　与年报同时发布的2026年一季度报显示，虽然净利润依然是亏损状态，但亏损收窄了47.88%，为-4583万元左右，总营收同比增长33.12%达到3.1亿元。

　　在财报发布后，中文在线董事长兼总裁童之磊在致投资人的一封信中提到，中文在线的出海内容从“流量竞争”主动换挡，走向了“复利竞争”。短剧出海行业正经历一场深刻范式转换。过去两年，市场比拼的是“买量效率”——谁能以更低成本获取用户流量，谁就能占据规模优势。但现在海外微短剧市场投流成本持续上涨，纯流量逻辑已现瓶颈，“烧钱换增长”模式越来越难以为继。流量竞争依赖流量采购的边际效率，复利竞争则依托内容资产的AI复用增值。因此，中文在线目前也在加大在算力、数据、大模型等AI领域的高强度投入。

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